法国陷入财政风暴

关于欧债危机再起的讨论正在升温，这一次震央在巴黎。法国政局动荡让债券市场为之不安，引发多年来最严重抛售潮。法国日益成为欧元区最大隐忧，情势恐进一步恶化。

“经济学人周刊”（TheEconomist）报导，法国10年期公债殖利率于9月29日攀升至4.8%，创下自从2008年以来新高。借贷成本飙升使得法国10年期公债与德国公债的利差在9月扩大50个基点，来到128个基点，为14年来最高。 如今法国的借贷成本甚至高于曾是欧元区最令人忧心的两个经济体希腊和意大利。 殖利率大幅攀升反映出两个特别令人忧心的问题，首先是法国少数政府可能难以管控明年的预算赤字。其次，明年春天的总统大选可能由民粹派胜出，财政整顿更加遥不可及。 经济成长不尽如人意导致法国政府施政空间在一定程度上受到限制。今年预算是以预期国内生产毛额（GDP）成长1%、财政赤字占GDP5%进行编列。然而，政府9月时将成长预测砍半，并且承认赤字将接近GDP的5.4%。举债成本持续上升使得情况更加严峻。政府预计偿债利息支出将从今年的790亿欧元增至明年的910亿欧元。 短期内落实财政整顿的前景几乎破灭。总统选前这段期间情势恐难稳定。多项民调显示，第2轮决选很可能在民粹极右翼的玛琳．雷朋（MarineLe Pen）和民粹极左翼的梅兰雄（Jean-Luc Mélenchon）两个极端之间抉择。而两人都缺乏可信的财政规划。 彭博（Bloomberg News）专栏作家奥瑟斯（JohnAuthers）撰文指出，长期以来，长天期美国公债殖利率的大幅变动对欧洲带来的冲击最为明显。这一波殖利率攀升持续发酵，30年期美债于9月29日创下自从2002年以来新高，“当这道浪潮席卷大西洋彼岸时，其影响也开始显现”。 奥瑟斯指出，法国成为欧洲目前最受关注焦点，犹如16年前欧元区首次主权债务危机时牵动着全欧敏感神经的希腊一般。法国政府已经宣布明年将创纪录举债。 中间派总理勒克努（SébastienLecornu）1日提出节省540亿欧元（约610亿美元）的预算案，非但未能安抚市场，反而引发新一轮法国公债抛售潮，法、德公债利差继续急遽扩大，只有在2011年及2012年欧元区主权债务危机最严重时，这道利差才曾经如此快速拉大。 奥瑟斯写道：“关于欧元区第2次危机的讨论正在日益升温，而这一次的震央在巴黎。” 证券经纪商StoneX Financial的德鲁亚（VincentDeluard）指出，法国此刻符合爆发重大债务危机的6大典型要件：政府负债极高；债务很大一部分由外国债权人持有，政府不可能强迫他们扩大买债；债务以政府无法发行的货币计价；税收增长速度赶不上融资成本增加速度；税收增长速度赶不上政府支出扩增速度；缺乏削减支出或提升政府收入的可信计划。 经济学人周刊指出，总理勒克努目前进退两难。如果他在未来几周对削减开支让步，恐怕连自己设定的赤字目标都无法达成；但若试图在未经表决情况下强行通过预算案，他的政府有可能垮台，就像他的两位前任一样。 全球政治风险咨询组织欧亚集团（Eurasia Group）目前评估，政府今秋垮台的几率为35%。巴黎投资公司OddoBHF首席经济学家卡瓦列（BrunoCavalier）在研究报告中指出：“如此沉重政治和财政风险积累，引发市场忧心法国风险溢价可能进一步攀升。” 如果政府未能在年底前让预算案在国会通过，与德国公债的利差可能进一步扩大。目前利率的上升似乎是对法国财政风险重新评估和调整资产价格的合理现象，但是更高的利差恐怕会让投资人更加忧心欧元区整体情势。