AI交易继续失速，“巴菲特们”已转向

AI交易，在全球范围内继续失速。高盛追踪的一项除人工智能（AI）外的股票指数上周上涨12.4%，跑赢标普500指数同期整体12%的涨幅。标普500指数许多非AI板块本月上涨，而标普科技指数本月至今却下跌7%。值得注意的是，奥本海默和伯克希尔·哈撒韦等大型投资机构的投资组合均已转向非科技板块。

图源：新华社非AI赋能指数跑赢大盘数据显示，截至10月22日，追踪标普500指数（不包括被归类为“AI赋能”的股票）的专有高盛指数上涨了12.4%，高于标准普尔500的12%涨幅。高盛今年稍早与标准普尔共同推出了这一指标，将AI赋能的公司股票排除在外。科技和AI相关公司约占标准普尔500指数的45%。这种高比重权重多年来一直为该指数提供动力，但最近却变成了一种负担。标普500指数科技板块本月下跌约7%，而其他板块则保持上涨。

投资者对CoreWeave和甲骨文等公司发行的债务和股权感到担忧。Meta Platforms上周四跌幅达7%，跌至648.85美元，上周五继续下跌，较财报前收盘累计下跌近8%。而仅一个月前，它离2025年8月创下的796美元历史最高价还只差几美元。此次下跌主要因为稍早该公司公布了更多计划，将在资本支出上投入巨资并增发股票。市场担心其在AI领域的投入持续攀升会引发泡沫。为AI数据中心扩建提供电力和设备的公司也受到了沉重打击。通用电气Vernova、Bloom Energy、瑞致达（Vistra）和广达服务（Quanta Services）等相关公司在最近的抛售中也都大幅下跌。本周稍晚，美联储即将公布利率决议，也将影响市场情绪和AI股走势。瑞士百达财富管理高级经济师崔晓对第一财经记者表示，预计联邦公开市场委员会（FOMC）本周将维持利率在3.75%~4.00%不变，整体释放的政策信号将与12月再次加息的市场普遍预期保持一致。在此后的新闻发布会上，美联储主席沃什预计将避免直接评论与AI相关的市场波动，但会重申此前的观点，即AI短期内正在提振需求，并将在中期扩大供给。 AI不仅推动着股票市场，对信用市场的重要性也日益提升。威灵顿投资管理固定收益基金经理艾瑞（Alyssa Irving）对第一财经记者表示，AI所需的大规模基础设施支出可能仍处于早期阶段，但其对信用市场的影响已经日益清晰：资本密集度提高、信用供给增加，以及行业和发行人之间的分化加剧。对于投资者而言，她称，挑战在于区分哪些企业能够将AI相关投资转化为可持续回报，哪些企业则无法做到这一点。随着AI投资日益成为影响市场表现的重要驱动因素，对资本配置、融资和执行风险进行审慎分析可能至关重要。尽管AI基础设施支出总体上对信用需求构成支撑，但其对不同领域的投资影响存在显著差异：投资级信用投资者关注增长与资本密集度上升之间的平衡；高收益信用投资者看到受益于AI的发行人与受到AI冲击的发行人之间的分化日益加剧；证券化信用投资者则重点关注交易结构和偿付假设。 “因此，信用市场的投资机会正变得更加分化，主要是市场分化，而非风险普遍上升。”她称，“与AI基础设施建设直接相关的企业，例如超大规模云服务商、半导体企业和基础设施提供商，整体上正受益于更强劲的增长，部分企业的基本面也有所改善。然而，对于那些仅仅为了保持竞争力而进行大规模投资的企业而言，情况则更为复杂。如果投资变现路径存在不确定性，高额资本开支可能对现金流和杠杆指标造成压力。这种差异可能进一步加剧投资级信用市场内部的分化，也进一步凸显发行人层面分析和审慎资本配置的重要性。” 转投非科技板块今年大部分时间，追踪标普500指数（不包括被归类为“AI赋能”的股票）的专有高盛指数均落后于标普500指数，因为投资者长期青睐芯片制造商、云计算公司和其他受益于大量AI支出的公司。然而，这一优势这个月以来持续缩小，上周则彻底消失了。同时，投资者正转向防御领域。本月，道富消费品精选行业SPDR ETF、道富健康精选SPDR ETF和道富公用事业精选行业SPDR ETF等ETF上涨了7%~10%。能源板块也整体上涨10%。许多分析师建议转投非AI公司以求投资多元化，保护投资者免受科技股下跌的更多痛苦。奥本海默的技术分析师沃尔德（Ari Wald）在10月24日的一份报告中写道，“过去两周，AI投资的钟摆已经向非AI股敞口倾斜。”奥本海默当前青睐的两个行业是商业服务和保险。上周，该机构将这些行业评级上调至增持，推荐了Republic Services、Cintas、Verisk Analytics、Broadridge Financial Solutions、大都会人寿和Arthur J.Gallagher等多只行业个股。伯克希尔·哈撒韦也在转向非科技板块，其B类股本月已上涨了8%。伯克希尔目前持有众多运营公司，包括保险巨头Geico和伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BNSF Railway）。它还持有3640亿美元的股票投资组合，包括苹果、可口可乐、Alphabet和美国银行等。如果科技股拖累标普500指数，这种多元化分散投资组合会帮助伯克希尔继续跑赢大盘。机构Trivector Research看到了“非科技综合公司”的潜力。医疗保健巨头礼来公司就是它比较看好的投资标的。由于礼来减肥药的强劲表现，该股上涨了22%。该公司正在研发更多药物，包括计划于2027年初提交美国食品药品监督管理局批准的下一代减肥药物。邮轮运营商维京控股也被越来越多机构看好。该公司在8月电话财报会议上表示，2027年预订量在上升，“最近的事件中，我们的客户表现出了韧性。”维京股价今年上涨了15%，可能仍有上涨空间。华尔街的平均目标是109美元，高于最近82美元左右的价格。巴克莱银行最近将其评级上调至增持，目标价为102美元。