保时捷利润回来了，中国生意还没缓过来

营收仍在下滑。 保时捷交出了一份利润明显回升、收入继续收缩的成绩单。其在当地时间10月27日公布的财报显示，2026年前三季度，保时捷营业利润达到17.4亿欧元，去年同期仅为4000万欧元；营业利润率从0.2%升至6.9%。同期，营收下降5.9%，至252.8亿欧元。 战略调整费用的大幅减少，推动了这轮利润反弹。去年前三季度，保时捷战略调整费用约为27亿欧元，今年同期约5亿欧元，减少约22亿欧元，超过同期营业利润17亿欧元的增量。费用负担减轻，托起了这份成绩单。 中国市场仍是这场修复中没有解决的一环。 早在10月9日，保时捷就已公布前三季度交付数据：全球交付17.85万辆，同比下降16%；中国交付21493辆，同比下降33%。此次财报将这些已经披露的销量变化，与最新的盈利表现放在了一起：中国业务仍在缩量，公司需要适应更低的销售规模。 保时捷选择继续强调“质大于量”。其逻辑是控制供应、改善产品组合，通过更高价值的车型和选装业务支撑收益。公司在最新财报中表示，更高利润车型占比增加，以及价格和产品组合的积极影响，正在支持经营表现。营收降幅小于交付量降幅，也为这一策略提供了初步观察窗口。 车型表现则显示，这种修复尚不均衡。前三季度，911交付增长12%，至42217辆；Panamera与Taycan分别下降35%和31%。产品换代也在压低交付量：718车系已于去年10月停产，前三季度交付下降79%；燃油版Macan则在今年夏季停产。经典跑车的增长与部分车系的产品空档同时存在。 10月7日发布的2035战略，进一步明确了保时捷如何适应缩量。公司计划将盈亏平衡点降至年销量20万辆以下，这一目标基于对中国市场极为保守的预测；同时拓展个性化定制和更高价值的产品，力争在中期内将顶级车型平均售价提高约20%。 保时捷正在把更低的销量写进成本规划。2035战略还提出，中期内将生产人员成本降低最多30%、销售及分销成本降低20%。高价值车型负责提高收益，削减成本则负责降低维持盈利所需的销量，二者共同支撑这场收缩。 渠道也需要跟随新的规模调整。据行业消息，保时捷计划于2026年底前将在华销售网点调整至约80家。缩减网络有助于减少网点之间的竞争，但留存经销商能否获得足够订单、维持服务投入，是品牌策略落地时必须解决的问题。 现金流方面，前三季度保时捷汽车业务净现金流升至25亿欧元，公司指出，增长主要来自出售Bugatti Rimac和Rimac集团股权的现金流入。这笔资产处置收入为调整提供了资金，也使现金流回升带有一次性因素。 中国市场收缩之后，保时捷已不再把销量反弹作为经营修复的主要前提。从降低盈亏平衡点到压缩销售网络，它正在重做一套适用于更小销售规模的经营账。利润先于销量回升，正是这轮调整最鲜明的特征。