新品越推越多，爱美客利润越赚越少

10月28日，爱美客披露2026年三季报。第三季度实现营业收入5.28亿元，同比下降6.62%；同期归母净利润为1.98亿元，同比下降34.92%。 将时间拉长来看，爱美客已连续多个报告期面临业绩压力。 2025年，爱美客收入同比下降18.94%，归母净利润同比下降34.05%，出现上市以来首次年度营收、净利润双降。 今年前三季度，爱美客实现营业收入17.44亿元，同比下降6.48%；归母净利润7.91亿元，同比下降27.64%。 这一变化与医美市场竞争加剧、传统核心产品增长乏力密切相关。 爱美客的主要收入来自以嗨体为代表的溶液类注射产品，以及以濡白天使为代表的凝胶类注射产品。 据此前披露的半年报，今年上半年，爱美客溶液类注射产品收入5.91亿元，同比下降20.51%；凝胶类注射产品收入3.79亿元，同比下降23.08%。 两大产品线合计贡献收入约9.7亿元，仍占爱美客上半年总收入的近八成。 与此同时，爱美客通过并购韩国REGEN拓展的冻干粉类注射产品，正在成为新的收入来源。 今年上半年，爱美客冻干粉类注射产品实现收入2.09亿元，同比增长973.5%。不过，这一增长也受到去年同期并表基数较低的影响。 在传统产品收入下降、新产品加速推广的背景下，爱美客的费用支出明显增加。 前三季度，爱美客销售费用达到3.41亿元，同比增长47.57%，与同期收入下降6.48%的走势形成反差。 随着销售费用快速增长，前三季度爱美客的销售费用率由去年同期的12.39%升至19.56%，提高约7.16个百分点。 爱美客解释称，主要系组建新的产品事业部，带来人工费用增加，以及新产品市场推广费用上升。 这都进一步挤压了爱美客的盈利空间。 事实上，爱美客也在尝试通过扩充产品线寻找新的增长动力。 今年以来，公司独家经销的韩国Huons BP注射用A型肉毒毒素产品获得注册证书，并于8月上市销售；控股子公司研发的射频皮肤治疗仪也取得Ⅲ类医疗器械注册证。 此外，爱美客还完成了嗨体相关产品适用范围的变更，新增面部真皮浅层注射范围，进一步拓宽产品应用场景。 值得注意的是，在收入持续承压的同时，爱美客的存货规模也有所增加。截至9月末，爱美客存货为1.25亿元，较去年末增长33.93%，主要来自库存商品增加。 现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.48亿元，同比下降30.3%。 从传统玻尿酸产品向再生材料、肉毒毒素及医美设备等领域扩张，爱美客正在经历产品结构调整带来的投入期。 从行业层面来看，医美市场正在经历一轮调整。过去几年，医美行业凭借快速增长的消费需求和较高的产品准入门槛，支撑起上游企业的高毛利率。但随着市场竞争加剧、产品供给增加，以及消费者需求趋于理性，行业原有的增长模式正面临挑战。 即便是拥有核心产品和较强盈利能力的爱美客也难以独善其身。对于医美上游企业而言，如何找到新的增长动力正成为共同的考验。