“大多头”Ed Yardeni：通胀或将降温

美国十年期国债收益率已接近5%，知名华尔街策略师Ed Yardeni认为，这一水平极具吸引力——前提是投资者对生产率驱动通胀降温保持信心。

Yardeni在接受彭博电视采访时表示，"要在5%的收益率水平买入十年期国债，你需要对生产率将推动通胀下行持相对乐观的态度，而我认为这一判断会成立。"他直言，当前5%附近的收益率水平"非常有吸引力"。与此同时，他预计未来十年通胀中枢约在2%至2.5%之间，对应的实际回报率同样约为2.5%，他认为这在债券市场中"实际上相当不错"。 Yardeni发表上述评论之际，美国国债正连续第二个交易日上涨。推动此轮涨势的是美国中期选举民主党横扫的结果——市场普遍预期，这将对特朗普政府的减税和支出计划形成制衡，从而抑制债券供给扩张的预期。受此提振，美债各期限收益率均至少下行4个基点，十年期基准收益率至4.87%，创9月10日以来最低。

利率回归"正常化"，收益率区间料在4%至5% Yardeni因推广以标普500指数远期盈利收益率对比十年期美债收益率来衡量股票估值的"美联储模型"框架而在华尔街享有声誉。他判断，当前利率水平已"重回较长时间的正常状态"。 在他看来，十年期国债收益率将在4%至5%区间内运行，这一区间与全球金融危机前的历史水平更为接近，意味着超低利率时代已成过去，债券市场进入新的定价基准。 生产率是关键变量，通胀前景相对温和 Yardeni观点的核心逻辑在于对生产率的乐观判断。他认为，生产率的持续提升将是压制通胀的主要力量，并为实际利率提供正向支撑。 他预计，未来十年通胀大致维持在2%至2.5%，若收益率保持在5%附近，实际回报率可达2.5%左右。这一组合使得当前美债的风险收益比在历史上处于较为合理的区间，对寻求确定性回报的投资者具备实质性吸引力。