透视中国人寿三季报

10月30日晚，中国人寿（601628）披露2026年三季报。季报显示，公司前三季度营业收入 3678.12亿元，归母净利润 894.30亿元，同比均明显有所回落。 但利润数字背后，公司的总投资收益率为 3.23%；新业务价值同比提升13.1%，加上总保费、首年期交保费和队伍规模等指标依然位居行业领先位置。对长期的投资者而言，搞清这些可能更为重要。

穿过短期数字，长期实力仍在 观察今年保险行业的三季报，有一个共同特征值得重视：三季度单季的利润明显回落。这一点在中国人寿也体现的很明显。 公司前三季度前三季度营业收入 3678.12亿元，同比 -31.6%；前三季度归母净利润 894.30亿元，同比 -46.7%；如果单看第三季度单季营收-664.95亿元，归母净利润-450.59亿元，承压明显。 但穿过数字可以发现，-511.37亿元的前三季度公允价值变动损益，是重要变量。比较下，去年同期这个科目的数字是+1364.05亿元——一进一出，单这一科目就影响了1875亿元的利润差异。 但这不是财报面貌的全部。 仔细看看，中国人寿的投资收益本身其实还在增长：2026年1-9月，国寿集团实现了投资收益1417.12亿元，同比+3.4% 同期，代表核心主业的保险服务收入也达到了1674.37亿元，同比 +3.7%。 这两个科目带动下，国寿剔除公开市场权益等短期波动影响后的前三季度净利润实际上是 942.20亿元，同比 +15.8%。 新业务价值增速超13% 比起利润表的"喧嚣"，具体业务的数据更值得咂摸。 总保费 6761.44亿元，同比 +1.0%;首年期交保费 1167.51亿元，同比 +6.2%；续期保费 4594.76亿元，同比 +1.7%。 尤其是新业务价值的同比增速达到13.1%，在头部险企普遍承压的背景下是逆势正增长。 另外，退保率 0.66%，同比下降0.08个百分点；销售队伍的总销售人力 66.5万，其中个险 61.6万，规模仍居行业首位，人力优势和规模优势依然鲜明。 3.23%的总投资收益率 投资端方面，除去短期的投资收益，其他数据都还是行业领先的水平。 投资资产 7.995万亿元，较年初增长7.7%； 总投资收益 1901.77亿元； 总投资收益率3.23%。 在债券利率持续下行、权益市场波动加大的环境下，这个收益率足够稳，也足够体现固收端“夯实底盘”，权益端“结构优化”的大资金战法。 总体上卡，中国人寿的三季报，表面是“利润波动”，底层是“价值稳住”。看一个保险企业的alpha，不仅看利润数字，更要看背后的长期业务指标。这一点在今年的三季报中尤其明显。