长鑫利润率反超三星SK海力士

全球存储芯片市场正在经历一轮强劲的涨价周期，让国产存储企业也吃了一回“肉”。

9月11日，全球经济调查分析平台Quick FactSet的最新数据显示，今年4月至6月，长鑫存储息税前利润率（EBIT）达82%，超过SK海力士、三星电子、美光、铠侠和闪迪6家主要竞争对手，成为这一季度全球利润最高的存储芯片厂商。

同期，SK海力士的利润率为76%，三星电子半导体业务为70%，也都处于高位。但在行业整体受益于存储芯片涨价的背景下，长鑫的盈利增速依然跑赢了全球老牌巨头。

更亮眼的是营收增速。根据Quick FactSet数据，长鑫今年第二季度营收同比增长约10倍，增速在上述6家存储芯片企业中排名第一。

不过，这组数据需要放在具体的统计口径和企业规模中来看。

长鑫存储官方披露的半年报显示，今年上半年公司毛利率为84.84%，而QUICK FactSet的82%的利润为EBIT。毛利率只扣除了原材料和直接制造成本，EBIT则是扣除了制造、销售、管理、研发费用但没有扣税的利润率，两组数据的计算方式并不一样。

因此，不能简单据此认为，长鑫已经在整体实力上超过三星、SK海力士和美光。

事实上，长鑫与这些厂商在营收规模上仍存在一定的差距。以三星为例，其二季度动态随机存取内存（DRAM）营收为609.8亿美元（约合人民币4134.7亿元），而长鑫同期营收为995.1亿元人民币，二者完全不在同一量级。

长鑫这一次的“全球第一”，更准确地说是在本轮存储芯片上行周期中，盈利效率暂时跑到了行业最前面。

而长鑫之所以能够吃到这么大的红利，与全球存储产业正在发生的一次产能重新分配密切相关。

目前，SK海力士、三星电子和美光都在加大对高带宽内存（HBM）生产的投入。HBM通过堆叠DRAM芯片制造，是AI服务器不可或缺的关键存储产品，也是目前存储芯片市场利润率最高的赛道之一。

但随着海外存储巨头的资源不断向HBM倾斜，传统DRAM供应受到挤压，带动DDR5价格上涨，而这正好是长鑫的赛道。

长鑫目前的主力产品仍集中在DDR5、LPDDR等通用型DRAM产品，因此这轮普通存储芯片价格上涨，对其业绩形成了非常直接的拉动。

从销售模式来看，HBM与DDR5也存在明显区别。HBM通常通过与大型云计算企业签订年度协议进行供应，因此受到短期市场价格波动的影响相对较小；相比之下，DDR5价格与市场供需状况联系更加紧密，在本轮存储芯片价格上涨周期中变动明显。

市场调研公司TrendForce集邦咨询此前指出，自今年第一季度以来，HBM的盈利能力已经低于DDR5。这意味着，在当前这一轮存储涨价周期里，产品更加偏向通用型DRAM企业，能够让他们获得更直接的市场红利。

另据市场研究机构Counterpoint Research发布的最新报告，今年2季度，长鑫在全球DRAM市场的营收份额首次达到两位数，提升至10%。

对于像长鑫这样的中国存储企业来说，这一轮涨价周期提供了一个难得的“喘息窗口”：通用DRAM业务可以贡献更多现金流和利润，而这些资金又能够反过来用于HBM等高端产品的研发、验证和量产。

如果能够借助这一轮行业上行周期，尽快打通HBM等高端存储产品的大规模量产能力，那么等到存储行业下一次进入下行周期时，长鑫就有机会不再单纯依赖通用DRAM的价格行情，而是依靠更丰富的产品结构和更高端的技术能力保持竞争力。

据报道，长鑫目前已与腾讯、阿里云、字节跳动、联想、小米等行业核心客户开展合作；同时，公司正在积极扩张，在合肥和北京形成12英寸DRAM晶圆制造的双基地布局。到2026年末，长鑫月度晶圆投片产能预计将突破30万片，产能规模约为国内第二梯队DRAM厂商的三倍以上。

今年7月，长鑫已完成首次公开募股（IPO），现已成为中国市值最高的上市公司。

此外，QUICK FactSet数据显示，长鑫存储的远期市盈率接近20倍。由于存储芯片厂商的盈利水平高度受市场供需和价格周期影响，这类企业的远期市盈率通常不会太高，SK海力士、三星电子和铠侠的远期市盈率均处于个位数水平。