铠侠利润指引逊预期，股价盘中重挫

日本闪存巨头铠侠交出史上最强季报，单季营收2.48万亿日元同比暴增453%、营业利润率高达80%，却因下季度指引较市场预期低15%，股价盘中重挫15%。闪存均价涨势明显收窄，CFO坦言价格能否续涨"尚不明朗"。尽管2027年产能已售罄、2028年长协覆盖超50%，近忧仍压过远景。 日本闪存巨头铠侠（Kioxia）刚刚交出一份创纪录的季度财报，却因下季度利润指引大幅逊于预期，令市场对其增长势头产生疑虑，股价盘中重挫。 铠侠预计10至12月财季调整后营业利润约为2.00万亿日元，较市场预期的约2.35万亿日元低约15%，环比增幅仅约1%。公司将增速放缓部分归因于出货时点的错位——部分订单因客户要求提前计入9月财季，另有部分订单因企业存储产品生产周期较长而顺延至明年3月财季。与此同时，闪存均价涨幅明显收窄，也加剧了市场对增长动能减弱的担忧。 周一铠侠股价盘中跌幅一度达约15%，延续了该股自夏季高点以来的持续回调走势。

纪录季报难掩指引缺口 铠侠10月30日公布的7至9月财季业绩显示，营收达2.48万亿日元，同比增长453.2%，超过公司此前2.39万亿日元的指引，且单季营收已超过2025财年全年约2.34万亿日元的水平。调整后营业利润为1.9883万亿日元，同比增长2181.1%，调整后营业利润率升至80.2%。 然而，亮眼的历史数据未能抵消前瞻指引带来的落差。10至12月财季，铠侠预计营收约2.50万亿日元、调整后营业利润约2.00万亿日元，两项指标环比增幅均仅约1%，营业利润指引较市场预期低约15%。 均价涨幅收窄，价格前景存疑 价格走势是本次财报引发市场分歧的核心所在。4至6月财季，铠侠以美元计算的平均售价环比涨幅约为70%；7至9月财季，综合均价环比涨幅已收窄至"20%区间中段"，即便采用同类产品可比口径，涨幅也仅为30%出头。 铠侠首席财务官在财报说明会上坦言："考虑到售价已经大幅上涨，目前尚不清楚2027财年价格能否继续上涨，哪怕只是缓慢上涨。"这一表态令分析师困惑——公司同时声称供需依然极为紧张，但价格前景却充满不确定性。瑞银证券日本研究主管Kenji Yasui在说明会上直接追问，铠侠是否只是出于谨慎才给出如此保守的价格判断。 长协覆盖超50% 尽管短期增速放缓，铠侠对中长期需求仍持乐观态度。公司CFO毛受明表示，2027年产能已全部售罄，2028年多年期长期协议覆盖的出货容量已明显超过50%，部分大客户已开始就2029年及以后的合同展开谈判。公司预计，进入2027年1至3月财季后，增长动能将进一步增强。 在股东回报方面，铠侠宣布首次派发中期股息，按拆股后口径为每股30日元，分红总额约480亿日元。公司同时明确，在安排增长投资及维持净现金状态后，将从中长期角度把100%的超额现金用于股东回报。 花旗分析师Takero Fujiwara在研报中指出，铠侠股价趋势的逆转，需要数据中心投资节奏方面的担忧得到化解，或公司自身采取回购等主动行动。