特斯拉与SpaceX合并在即？

华尔街越来越多分析师认为，特斯拉（Tesla）与太空探索技术公司（SpaceX）的合并可能只是时间问题，但双方股东如何分配利益，尤其是特斯拉股东应获得多少溢价，仍存在重大分歧。

目前市场预期的换股溢价从零至35%不等。以特斯拉约1.5万亿美元市值计算，差异可能涉及数千亿美元。马斯克（Elon Musk）承认自己存在利益冲突，并表示双方委员会尚未就交易条款达成一致，但华尔街预计未来数月可能提出合并方案。 周三，特斯拉股价上涨超过3%，SpaceX上涨11%。若涨幅维持，SpaceX市值将增加约2100亿美元，相当于花旗集团的整体市值。 两家公司正联合开发Terafab芯片工厂，人工智能业务目前贡献SpaceX超过一半营收，第四季度还可能投入350亿至400亿美元扩大业务。 Fortuna Investments首席执行官贾斯特斯·帕尔马（Justus Parmar）认为，两家公司正向人工智能及自主系统转型，合并可整合基础设施投资，减少重复开支及管理成本。 分析师指出，人工智能及太空基础设施需要巨额资本投入，可能压缩SpaceX自由现金流，合并则有助于共享资源及联合融资。上周特斯拉展示配备SpaceX火箭推进器的Roadster跑车，也被视为双方技术合作的实例。 不过，支撑两家公司高估值的轨道数据中心、自动驾驶出租车及人形机器人，目前均未实现大规模商业化，未来仍需多年研发及巨额投资。 交易定价方面，加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）及摩根大通分析师预计，特斯拉股东可能要求20%至35%的溢价。但Gerber Kawasaki首席执行官罗斯·格伯（Ross Gerber）认为，支付溢价将稀释SpaceX现有股东权益。Founder ETFs分析师迈克尔·莫纳汉（Michael Monaghan）则指出，两家公司股东高度重叠，未必需要大幅溢价。 控制权同样备受关注。马斯克目前通过超级投票权股份掌握SpaceX约85%的投票权，在特斯拉则约为20%。 REX Financial研究主管比尔·伯明翰（Bill Birmingham）估计，合并后马斯克可能掌握约57%的投票权。Dialectic创始人瑞安·祖勒（Ryan Zurrer）按照巴克莱提出的每股特斯拉换取0.7股SpaceX的示例比例，估算其投票权约为58%。目前双方尚未商定换股比例。 合并还须获得特斯拉全部已发行股份过半数支持，而非仅计算实际投票股份，未投票股份因此可能成为交易障碍。 公司治理也是潜在争议。2016年特斯拉收购SolarCity曾引发多年诉讼，法院最终认可交易，但指出当时应成立独立委员会。 特斯拉将在周三收盘后公布第三季度财报。市场同时关注，公司是否会在12月3日年度股东大会前披露合并谈判进展。