达利欧：警惕这场债务危机

10月6日，在美国“对冲基金小镇”康州举行的2026年格林威治经济论坛（GEF）期间，桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）发表演讲。 在2025年，76岁的达利欧选择退休，但迅速投身新战场—— 达利欧家办（Dalio Family Office, DFO），并担任首席投资官（CIO）。

警惕债务危机 在论坛期间，他再次强调了塑造世界的五大宏观力量。基于对过去500年历史的研究，他提出当前世界由以下五种相互关联的力量驱动。 首先是长期债务与资本周期：债务增长相对收入造成挤压，类似于系统中斑块堆积，导致金融压力。 内部政治与社会秩序：巨大的财富和价值观差距引发民粹主义，导致左右派之间不可调和的冲突。 外部地缘政治秩序：国家间的权力竞争。二战后建立的多边体系（如联合国、WTO）已瓦解，当前处于大国博弈和规则重塑的冲突期。 自然力量：干旱、洪水和大流行病等自然灾害造成的破坏往往超过战争，且近期压力加剧。 人类学习与技术创新：技术进步（特别是人工智能AI）推动生活水平和人均GDP长期上升，是抵消其他周期性下行压力的关键因素。 在这五大力量中，达利欧特别强调了技术，尤其是AI对世界的颠覆性改变。他认为，经济、政治、地缘政治以及技术变革是紧密交织的。当前的经济失衡不仅会影响国内政治，还会进一步传导至地缘政治领域，几乎所有公众关注的重大议题都可以归入这五大类别之中。 他指出，美国正处于从“第五阶段”向“第六阶段”过渡的关键时期。第五阶段的特征是财务状况恶化和激烈的内部冲突。这一判断揭示了美国社会在财政可持续性和社会凝聚力方面面临的深层挑战，投资者需警惕由此带来的市场波动和政策不确定性。 近期，美债市场发出预警信号，10年期美债收益率都已经冲破了5%。达利欧指出，美国政府每年支出约7万亿美元，收入约5万亿美元，需发行2万亿美元债务，其中半数用于支付利息 。然而需求却在减弱，主要持有者（如中国、日本）需求撤回，叠加AI相关资本支出带来的巨大融资需求，导致债券收益率上升。 达利欧将当前局势比作“动脉粥样硬化”，预计在未来两年内（特别是中期选举后至2028年期间）可能发生债务引发的市场崩溃或“心脏病发作” 。届时信贷配给将加剧，房贷借款人等群体将首先受到挤压。 多元化是应对未知的最佳策略 在面对快速演变的市场和日益复杂的投资环境时，多元化是应对未知的最佳策略。 达利欧更青睐资本盈余国家。原因在于，当前世界正处于转型期，拥有资本盈余的国家将比赤字国家表现更好。投资者应寻找那些能够顺利度过转型期、具备创新能力的经济体。 在具体区域选择上，他认为美国仍拥有最大、流动性最好的资本市场，保持核心地位 ；重点看好新兴市场特定区域，尤其对新加坡和中东部分地区表示出浓厚兴趣。他特别指出，阿联酋（UAE）在建设数据中心等基础设施方面取得了显著进展，显示出强劲的创新动力和转型能力。 相比之下，他对欧洲市场的看法更为谨慎和选择性。虽然欧洲拥有优秀的公司，但在整体宏观转型和创新速度上，投资者需要更加精挑细选，而非全面布局。 就具体资产而言，黄金仍将作为有效的对冲工具和多元化要素，他建议在平衡投资组合中配置 5%-15% 的黄金。 然而，达利欧始终对加密货币不感兴趣，但他仍表示个人会持有约 1% 作为多元化对冲，理由包括政府监管风险、隐私问题以及AI可能带来的破解威胁 。 此外，通胀保值债券 (TIPS)的实际收益率约为3%，在当前环境下具有吸引力，他建议配置以对抗通胀压力。 在谈及因AI浪潮而屡创新高的美股，达利欧则警惕局部高估值，部分大型AI基础设施公司目前定价过高。相比之下，更建议重点关注那些能利用AI提高销售额或降低成本的公司，需通过监控收入和成本变化来筛选。 国家和地区成功的三大基石 近年来，达利欧始终以“导师”身份出现，此次他还谈及了一个成功的 国家与地区所需要具备的三大基石。 第一是良好的教育：不仅要培养儿童的智力以使其未来具备赚钱能力，更要注重“文明素养”（civility）的教育。受过良好教育且具备文明素养的公民能够高效协作，这对社会和社区的繁荣至关重要。 第二是有效的公民社会：建立一个运作良好的公民社会，以确保生产力的提升。 第三，避免冲突：尽量避开破坏性的内部冲突和国际战争，保持社会稳定。同时，个人和国家应保持财务稳健，确保收入大于支出。 以论坛举行地康涅狄格州为例，达利欧指出当前存在严重的财富和教育差距。数据显示，该州有22%的高中生要么辍学，要么因缺勤率超过25%而面临失败风险。这种教育系统的失效直接关联到贫困问题。如果教育无法覆盖这部分人群，将导致长期的社会经济问题。 他呼吁，解决教育和生产力问题不仅是个人事务，更是社区共同的责任。社会成员需要思考如何作为共同体来运作，通过平衡各方利益和提升整体教育质量，来应对贫富分化带来的挑战。