美股盈利或将见顶：2027年减速？

美股企业利润在2026年迎来爆发式增长，推动标普500指数年内上涨约12%。但随着第三季度财报季临近，市场开始担忧这一繁荣势头难以持续，审慎情绪已直接反映在估值回落上。

LSEG IBES最新预测显示，标普500指数成份股公司2026年全年利润预计同比大增35%，创2021年疫后反弹以来的最高增幅，且全部11个行业板块均实现盈利增长。 然而，华尔街的目光已转向2027年，核心隐忧在于极高的同比基数与AI支出的边际放缓。 机构预计2027年标普500企业利润增速将降至15%。尽管该数字仍高于近35年来10%的历史中位数，但投资者普遍担心盈利增速或在今年触顶。 同时，AI资本开支增速回落。高盛指出，五大AI云服务巨头2026年的资本开支增幅接近100%（总额逾8000亿美元），而2027年虽总额升至1.1万亿美元，同比增速却将降至37%。此外，数据中心建设受阻与AI实际投资回报率不及预期也是潜在隐患。 此外， 宏观逆风仍然存在。长期高利率抬高了企业融资成本并压制消费需求，叠加中东局势推高油价，给明年的业绩带来额外压力。 市场已提前消化部分风险。标普500指数的远期市盈率（Forward P/E）已由年初的22倍及去年峰值的23.5倍降至19.2倍；科技板块估值由年初的26倍下行至约21倍；AI基础设施概念股的市盈率中位数更从4月的32倍大幅收缩至22倍。 部分机构分析师认为，估值的主动挤泡沫反而降低了指数在历史高位附近的泡沫风险。道富投资管理（State Street）首席投资策略师埃隆（Michael Arone）表示，尽管企业盈利增速注定会放缓，但在经济具备韧性的背景下，除非出现重大利空催化剂，否则本轮牛市格局仍不会轻易终结。