160亿川酒巨头被“吃干抹净”毒sir财经

四川白酒巨头水井坊，正深陷经营困局，对比贵州茅台日赚超2亿元，水井坊却成绩惨淡。

数据显示，水井坊2025年全年营收30.38亿元，同比暴跌逾四成，在A股白酒19家企业中列第13位；归母净利润仅4.06亿元，同比下滑近七成，排名跌至第11位。

曾与一线名酒比肩的水井坊，如今深陷多重困局：13年里9次换帅，经销商大批出逃，渠道信心走弱。

如今，水井坊高管薪酬已经冲到第一的同时，公司的业绩市值却已经掉出前十名。

时间线拉回在2000年的时候，水井坊的前身国营成都酒厂全兴集团，营收超过10亿元。

然而在2003年的时候，亏损了1.77亿元。

因经营亏损，水井坊被国际酒业巨头帝亚吉欧以股权收购，2011年帝亚吉欧正式成为水井坊的实际控制人。

自此之后，水井坊开始走上频换总经理之路，经营战略增长节奏被打得稀乱。

总经理频换、高管天价薪酬，这些管理上的问题，在财务报表上体现得尤为直观。

以2025年为例，水井坊营收暴跌了近四成。造成这原因的，费销高企就是重要的原因。

“销售、管理、研发、财务”的四项费用合计高达13.69亿元，占营收的45.1%，远超同行。

而同期，舍得酒业四项费用率则为30%，老白干约15%，贵州茅台仅7.2%，五粮液14.3%，洋河股份18.7%等。

水井坊的高运营成本，严重吞蚀利润空间。而这些高额费用，主要流向高端渠道拓展，广告投放和高管薪酬等。

其中，高管薪酬堪称行业之最。

2025年，尽管水井坊的利润暴跌七成，普通管理层降薪8.45%，但董事长、董事、总经理、副总经理，财务总监等高层管理却逆势涨薪。

面对企业业绩大跌跳水，水井坊公司的高层管理薪水不降反升，薪酬更是同行的5倍、10倍不止。

总经理胡廷洲年薪达996.44万元，而五粮液、山西汾酒、洋河股份的总经理年薪分别仅为190万、310万、210万元。

从这里可以看出，水井坊总经理的薪酬远超同行，位居行业第一。

为什么会这么离谱？这与水井坊的薪酬管理制度有关。

即便总经理未完成业绩，仍可按规定领取高薪。

这与国内名酒企业“业绩不好，那么高管的薪酬也会出现垫底”的文化形成鲜明对比。

在投资者看来，高管要想获得高薪，那么就必须以得到好的业绩为前提。

再加上在这13年里，水井坊每位总经理的任期平均不到两年，最长任期是三年。

水井坊频繁的换帅，导致水井坊的市场战略出现断层，执行层面以及战略层面不断地更改，对接，加剧了内部管理的混乱。

水井坊的市场政策经常变动，朝令夕改，渠道出现窜货，渠道乱象丛生，经销商的信心下降，库存积压，市场动销乏力。

与此同时，白酒行业正在深入调整期，商务宴请和宴席等消费场景的市场需求不振，白酒市场消费疲软。而行业的库存高，很多白酒企业都陷入了经营困境。

这些问题都导致了经销商为减少损失，选择退场。

2026年一季度，水井坊经销商数量进一步减少，净减43家（含部分二级经销商）。

此外，水井坊在销售费用的投入比净利润还高，也就是说花的比赚的还多。

以2025年为例，水井坊的销售费用高达15亿元，营收占比高达29%，其销售费用率是同期A股白酒上市公司中位列第一。

水井坊虽然通过高费用的投入推动了业绩的增长，但是长期来看，大肆的烧钱，加高了企业的运营成本，对于业绩的驱动力起到一个减弱的作用。

可和高费用投入形成鲜明对比的是，水井坊在研发层面却投入得非常少。

水井坊2025研发费用投入约1,400万元，营收占比约0.4%。

可以看出水井坊重运营，轻研发，而核心的产品只有臻酿8号、典藏和井台。

臻酿8号指导售价300-400元，井台指导售价400-500元，典藏指导售价600元左右，这三种产品的营收占比超过90%。

从这里可以看出，水井坊的核心次高端及高端产品线较为单一。

从这方面也可以看出洋高管对中国白酒市场不了解，因此他们注重运营，注重广告的投入，但是对产品的研发却不注重。

此外，正因为水井坊引用洋高管，但他们对中国本土的政商环境不熟悉。

以及，虽然水井坊大量地投入了广告，但他们却是花在了高铁和赞助体育赛中，想要高端的白酒进入高端人群，那就要打通政商渠道。

就如江苏省的今世缘，就是打通了政商的渠道，高端白酒就成了公务员接待用专用酒，成功地打开了G端的人群。

而水井坊还是停留在C端，想要创收，增加公司的利润，那就要打开高端白酒的B端和G端渠道。

虽然水井坊的毛利比较高，但是它的销售开支以及渠道返利比较高，导致了利润率不高，再加上水井坊的品牌力度不高，高度依赖于市场费用，企业提高产品销量。

而如今，水井坊的业绩出现持续下滑，股价又不给力，高管还拿着千万的高薪，这导致投资者的损失惨重，他们也急需水井坊拉回市场。

可能有人会问，水井坊明明是最早发力的高端白酒企业，为什么品牌力却不如其他高端白酒企业？

虽然水井坊在销售费用投入比较大，但是他的经销商却是A股白酒企业里面比较少的。

2025年水井坊经销商只有50家左右，然而大部分的白酒企业销售经销商都是在千家以上。

比如洋河股份，经销商就8000家左右，古井贡酒4000家左右，五粮液1000家左右，贵州茅台3000家左右。