中国资产爆发，美债狂跌

美国债务越滚越大，中国手里的美债却越拿越少，这笔账究竟是谁先算明白了？ 10月公布的一组数据格外醒目：中国持有美债降至5907亿美元，跌破6000亿美元关口，与此同时，中国先进制造业交出亮眼成绩，黄金储备继续增加。

更耐人寻味的是，美国财政部请来一位长期主张让黄金重返货币体系的经济学家，重点研究中国金融状况。两条曲线相遇，牵动着未来谁掌握金融主动权。 01 中国资产的底气从哪里来 衡量资产吸引力，不能只盯股市涨跌，还要看工厂、技术与资金流向。 2026年前三季度，中国规模以上高技术制造业增加值同比增长14.3%，装备制造业增长10.2%，都明显快于整体工业。集成电路制造增加值增长79.2%，工业机器人产量增长29.1%，数字对应的是芯片生产、自动化设备和先进制造能力。 中国资产最硬的一张牌，始终是产业升级带来的真实生产能力，情绪炒出的热度留不住长期资金，技术与市场才能撑起估值。

再看海外资金的选择，商务部10月22日公布，前三季度全国高技术产业实际使用外资2285.3亿元，同比增长33.8%，占实际使用外资总额的41.6%。 细看行业分布，科技成果转化服务、研发与设计服务、电子及通信设备制造业实际使用外资分别增长76.8%、59.2%、32.8%，从研究设计到技术落地、再到设备生产，资金流向勾勒出完整的产业升级链条。 同期全国实际使用外资总量仍有回落，说明资金并非全面涌入，而是更集中地流向增长潜力较强的领域。

产业端向上，资产配置端也有新变化，世界黄金协会10月15日披露，9月中国黄金ETF持金量达到304吨的月末新高，第三季度资金净流入约270亿元。 中国央行9月增持约23吨黄金，第三季度累计增加63吨。投资者与央行的目标虽不同，黄金的配置分量都在提高。 02 美债越发越多，中国持仓越降越低 先算美国的总账，美国国会联合经济委员会10月公布，截至10月5日，联邦债务总额已达40.25万亿美元，比一年前增加约2.39万亿美元。 债务规模越大，偿付利息对财政的挤压越明显，债券收益率上升通常意味着已发行债券市场价格下降，持有长期美债的机构还得承受债券价格和汇率折算带来的波动，看似稳定的票面利息未必等于账面收益一路平稳。

然后看中国的账，美国财政部10月16日发布8月国际资本流动数据，中国持有美国国债5907亿美元，较7月的6180亿美元减少273亿美元。 2013年中国持仓高点约为1.32万亿美元，如今降幅超过一半，排名落在日本和英国之后。十多年的持续调整，比单月涨跌更能说明储备管理的长期方向。 不过，美债市场的变化不能只看中国：8月日本持有约1.0683万亿美元，比7月减少356亿美元；英国增至约1.0095万亿美元，加拿大也有增加。

全球海外持有美债总规模约9.33万亿美元，资金仍在流动。由于托管账户因素，报表中的持有地也不总是最终投资者所在地，中国的调整重在控制敞口，而非制造抛售声势。 还有一层风险，比利率变化更敏感，2022年欧盟对俄罗斯央行储备资产实施限制，约2100亿欧元资产在欧盟被冻结，资产仍记在账上却无法自由调度，给储备安全敲响警钟。

照我看来，美债仍是重要的国际金融工具，但把安全全部寄托在单一国家的政策环境上，显然不够稳妥。债务持续膨胀，加上金融制裁留下的现实案例，足以推动储备管理者认真考虑分散风险。 03 美国顾问为何盯上人民币与黄金 10月9日，美国财政部宣布，经济学家朱迪·谢尔顿担任部长办公室顾问，职责包括货币政策咨询，重点评估中国金融状况。 她长期强调黄金在货币信用中的作用，主张美国重新研究黄金与美元的连接方式。2026年3月19日的一场公开访谈里，谢尔顿谈到中国有机会率先恢复某种黄金与货币的联系，明确希望美国走在中国前面，还透露曾与美国财长讨论过黄金问题。

这属于她个人的政策主张，不代表美国财政部已经采纳，但顾问的思路摆在那里：在全球对纸币信用重新评估的时期，美国不愿把新的金融叙事主动权交出去。 她提出过一个颇具争议的办法——发行50年期、具有黄金兑换设计的美国国债，让持有人在长期债务工具中获得某种黄金价值保障。 这个构想有吸引眼球的地方，也有成本和定价难题：金价波动明显，财政部门还需考虑黄金储备与长期负债如何匹配。

为何她会特别关注中国？因为中国并非只在金库里增加金条，还在建设以人民币参与黄金交易的市场基础。 早在2016年4月19日，上海黄金交易所便推出人民币计价的上海金基准价，为黄金交易提供本土价格参照，黄金定价、实物交割、人民币结算形成配套。 依我的判断，市场活跃度越高，人民币黄金报价在实际交易中的影响力就越强，这场较量争的远不止金条数量：黄金储备提供资产信用支撑，交易市场提供定价能力，结算网络连接贸易需求，谁能把三者衔接得更顺畅，谁就在国际金融体系中拥有更大的选择空间。 04 中国的选择，远比清仓更高明 截至2026年9月末，中国外汇储备规模为34003亿美元。这笔资产承担着国际支付、流动性管理和应对冲击的任务，因此保留一定规模的美元资产有现实意义。 美元仍广泛用于国际贸易与金融交易，美国国债市场规模大、交易活跃，遇到需要美元流动性的场合仍有作用；而黄金不产生利息、保管有成本、价格也会波动，稳健的储备管理要让不同资产各尽其用。

全球央行也在重估黄金，欧洲央行2026年6月发布的研究指出，按2025年末市场价格计算，黄金占全球官方储备资产约27%，美国国债约22%，占比上升也受金价上涨推动，但分散储备的趋势值得关注。 欧洲央行还统计，2025年全球央行购金约850吨，其中波兰购入约100吨，处于官方买家前列。

说到底，人民币信用的支撑不能只寄托在黄金储备上，产业竞争力、稳定的市场制度、跨境支付效率、资产交易深度，缺一项都难以走得长远。 外汇储备留出必要的美元流动性，黄金提供不依赖单一主权发行人的资产补充，国内金融市场继续完善人民币资产和黄金交易渠道，三者相互配合，才更符合中国贸易规模大、金融联系广的现实。

美国继续发行国债，中国依照自身需要调整持仓，今后的竞争不会只看谁囤金更多，也不会由某个月的美债持仓决定输赢。 我持有的看法是，真正能赢得长期信任的，是经济能创造价值、资产能够安全调度、货币得到市场持续使用。中国正在把这些基础一项项做厚，这才是最有分量的底气。