美国中期选举如何重塑商品市场？

今天只有一些碎片化的时间，所以我们也不啰嗦，就一个一个话题讨论过来政治：我不觉得这是一次性的事情，这是未来两年美国政治风向的改变。之前说过，中期选举是一个检验器，大家会根据这个投票，去看待说过去两年美国的很多政策能不能继续实施下去，虽然中期选举执政党一般都会有点问题，但这一次的情况显然是民主党的大胜。

2024年无论是投给Trump还是Harris的地区，在这一次投票中，给民主党的投票都增加了8%。这是非常明显的民意转变，平心而论，除了物价之外，过去两年美国的经济其实没太多问题，当然话也可以反过来说，美国过去两年经济不错，但物价控制不好。按照共和党自己的看法，输掉选举的主要原因，就是伊朗问题，在12个月之前，大家没有人觉得民主党可以横扫共和党，而伊朗问题改变了一切。包括大家看到的，在一些数据中心建设多的地方，大家就投票民主党，这真的是一个非常简单的问题，只要你家边上有一个数据中心，你家的网速并不会变的更快，但电费就要增加一百到几百美元一年，然后如果是电取暖，你的房价可能就会下跌1-2%，所以大家是不是喜欢数据中心带来的就业，是的，但就是不喜欢这个东西在自己家边上。物价问题，或者说可负担性问题，我觉得是共和党输掉选举的原因，这个和2024年是一样的。从这个角度说，2025年的关税日，2025年秋天的降息，以及2026年3月的伊朗问题，是大家不满积累的三个层面。作为一个商品交易者，我的直观感觉是，这是一个警惕信号，我觉得联储也好，白宫也好，美国地方政府也好，在未来两年会更加慎重，在很多刺激政策上会多一分小心，在破坏供应链上会多一分小心。在商品的整体思路上，我会从过去几年的货币+财政双宽松，供应链断裂的双重利好，变成看到降息和扩表才说需求逻辑，对于供应链断裂抱有更多警惕。我觉得会有一天，商品价格回落，然后大家重新回到增长叙事，但站在目前，我的感觉是，美国人在经历了几年的高增长之后，不再珍惜这种高增长，而是想要控制通胀。这就是联储那个dual mandate的灵魂拷问，不同时刻，到底是通胀更重要，还是失业率更重要。目前美国失业率没啥问题，美国民众这么不满肯定是对通胀不满。所以在未来两年，在做多商品的时候，我会更加小心一点。我不怀疑未来24个月联储有很大的概率会重新回到降息周期，我觉得商品的很多结构性做多因素都还在，但我觉得当美国人不满通胀的时候，我对于做多商品指数就是多一分谨慎。

地缘：平息，或者升级后再平息短期我觉得结果无非这两种，美国人不想打仗，伊朗的最高领袖也说可以谈，双方可能谈不拢再打一架升级一下，就像上甘岭和第五次战役，但我觉得美国和伊朗都不太想打下去了。油价的扰动可能是结构性的和长期的，但我觉得也许在2个月后，我们会看到这个战争走向自己最后的阶段。这并不意味着长期问题的解决，我觉得中东已经被彻底改变，但我在想，比方说明天美国的航母开始轰炸伊朗，油价激增，这个时候，是看好说这个战争长期化的人多，还是觉得这个战争是最后的余波的人多，大家到底是追涨，还是sell the rally。我觉得这个问题是一目了然的。利率：我觉得长端美债收益率可能短期见顶了，但这可能是熊市中的反弹美国长端利率上行的核心，我觉得还是赤字率，以及太高的利息支出，在目前的利率中，实际利率我觉得很有可能短期见顶，因为大家不觉得AI可以带来更好的增长，至少短期不这样觉得，通胀预期如上所述，我觉得继续冲高的概率不大，民主党大胜，对于美元和美债的不确定性担忧也在减少，我不是利率的专家，但我觉得4.5%甚至以下的十年期美债收益率是完全有可能的。但这并不能完全解决美债的问题，我觉得4.0-4.5%，或者宽容一点，3.5%-4.0%可能是十年期美债在未来很长时间的底部区间。黄金：我觉得距离降息依然有距离，黄金的反弹是可能的，但还没有到它的主升浪 AI的退潮可能降低了实际利率的上行空间，美国的反战情绪让伊朗的扰动可能降低，联储进入加息周期的概率被降低了。但如上所述，我觉得当美国人不满通胀的时候，通胀指标也没达标，联储几乎没有可能很快降息，除非发生经济风险。所以我觉得黄金在这里反弹是有逻辑的，从最高点回撤35%差不多也就是3600左右，3700-3800也是很多技术点位的位置，打个底仓我觉得完全没毛病，之前我想在更低的位置去sell put，更靠近3700-3800。但市场没有走到也没办法。这是不是个可以重仓的时候？我觉得依然有怀疑，我觉得目前的政治环境不支持大规模的货币+财政宽松，美国的是如此，中国也需要时间，所以这可能是一个反弹+震荡的过程，如果未来一切顺利，就是时间换空间，降息前底部提高，降息后上涨，如果未来出点问题，就是跌一把再买。 2018中期选举之后有美国高收益债的问题，2022年之后有SVB的暴雷，加息周期的过程中一帆风顺的概率不是那么高，所以我觉得不是重仓的时候。铜除了之前说的宏观与微观的矛盾之外，我觉得铜其实也可以说是一个美股问题，今天因为对于监管的担忧，市场基本上觉得很多数据中心的建设会有问题，一些neocloud和硬件厂商也遭遇了风险，但只要科技大厂依然愿意投资（他们的成本其实还降低了），那么对于AI，对于铜的叙事就还是Okay的。我觉得铜的产业叙事，其实核心在于，当上游价格跌了一点之后，或者说科技大厂有机会吃掉一些过于激进的Neocloud之后，他们会不会继续稳定投资AI，对这个问题我其实并不知道。这个可能需要AI真的出来一些不错的应用。另外就还是之前说的，如果宏观把铜干下去，下游库存并不高，结局可能类似2025年4月，无非斜率可能有些不同。如果下游补库存完成，比方说明年3月4月库存回到10-20万吨，然后宏观还是今天这个样子，那可能类似2023年夏天，大家发现预期没那么好，距离降息还有段距离。坦率说放在未来2年时间维度，我觉得铜的长期叙事有两个事情是萦绕在我心头的。 1，我知道未来的供给预期不一定非常顺利，很多扰动都会发生。尤其是美国如果战略收缩，资源民族主义只会更多而不是更少。 2，我觉得过去两年的叙事非常有利于铜，而美国人已经对这个叙事投了反对票。把这些合在一起，就是我此时对铜的看法，有大跌我愿意买，没有跌我觉得兴趣不大，因为我觉得它的空间也不会太大。最后我想作为收尾的话，在2025年年底，我曾经画了一个四象限，说2026年最有可能的两个情况是： ▪︎ 2025年的延续，AI不错，其他大家都糟糕 ▪︎ 2025年的翻转，AI有点问题，利率走低，其他行业好起来当时我觉得后者概率大一点，结果上下半年各交易了一次逻辑今天对于商品，我在想2027年的思路时候，我的第一反应是，当美国，甚至很多地方的国家都在努力遏制通胀时，全面做多大宗商品，要么需要通胀被控制住（也许又有那种空油多一切其他商品的思路），要么需要一个危机，这个危机如果发生在新兴市场，更类似1997年，如果发生在美国，更类似2018年。我觉得过去几个月，因为中期选举和9月FOMC的加息，很多大宗商品价格都出现了明显的回落，我们可能都希望能快速回到那个做多的世界里，但从政治的角度，这次中期选举反对的，就是过去几年那种降息后的物价上涨，我觉得反弹是完全可能的，但对我来说，在通胀被控制到联储开心之前，我觉得全面做多的需求逻辑都是存疑的。这是非常第一时间的想法，我有很长的时间可以在旅途中再想想，到了周末我觉得会有更全面的思路。