大摩“量化团队”：建议“逢反弹减仓”

摩根士丹利量化策略团队警告，半导体与数据中心相关股票的近期抛售尚未结束，中期内仍面临进一步下行风险，建议投资者利用任何反弹机会削减这类头寸。 追风交易台消息，10月27日，摩根士丹利Ukyo Haraguchi量化策略团队报告指出，在10月第三至第四周，市场对AI基础设施投资的融资与信用风险的担忧升温，引发半导体及数据中心相关股票的急剧抛售。

尽管短期内这些板块存在技术性反弹的可能，但该团队认为中期调整空间尚未充分释放，建议"加大减仓力度"。 报告同步推荐增配低波动率股票和财务稳健的价值股，同时将AI应用类企业视为中长期结构性增长机会，并筛选出50只与AI应用篮子相关性较高的日本上市股票供投资者参考。 这一策略框架显示，市场关注点正从AI供应链上游的资本开支与基础设施，向下游的AI采用与应用转移。 抛售超出预期，中期风险仍存 摩根士丹利量化团队此前已在10月9日的报告《驾驭AI行情后期的更高挑战》中提示，在利率上升和估值偏高的背景下，不宜对AI行情的持续性掉以轻心，并建议战术性增持低波动率股票，同时保留财务稳健的价值股敞口，以应对高度集中的AI驱动市场可能出现的逆转。 该团队表示，近期调整的速度和幅度均超出其预期，但市场轮动的方向，低波动率和价值因子跑赢与此前判断一致，且这一趋势在日本和美国市场均有所体现。 在估值层面，报告指出，尽管经历了一轮大幅回调，AI及半导体相关股票的远期市盈率中位数依然处于历史高位，这意味着单纯的价格修正尚不足以消化估值压力。

(AI及半导体相关股票未来12个月的中位预测市盈率：尽管有所回调，但按历史标准来看估值仍处高位) 报告还将费城半导体指数的当前走势与2000年互联网泡沫时期进行比较，指出二者呈现出相似的价格形态。

（互联网泡沫时期与当前时期的半导体指数价格走势相似） AI主题分化：上游承压，下游韧性凸显 摩根士丹利研究旗下设有三大全球AI相关篮子：AI赋能股（AI Enablers）、AI基础设施（AI Infrastructure）以及AI采用股（AI Adopters）。 报告显示，前两者对半导体和数据中心的敞口更大，在近期调整中跌幅显著；而AI采用股篮子，即将AI整合进自身服务与运营的企业，此前与前两者走势基本同步，但在本轮抛售中展现出明显的相对韧性。

（全球AI相关资产组合的表现：尽管近期有所回调，AI消费企业仍保持韧性） 该团队认为，这一分化表明市场的关注重心正在发生转移：从AI供应链的上游（资本开支与基础设施）转向下游（AI采用与应用落地）。 报告指出，AI行情迄今主要由半导体和数据中心相关股票主导，但在市场对这些股票前景普遍担忧的当下，AI应用类企业成为下一个全球AI交易主线的可能性正在上升。 报告同时引用摩根士丹利主题研究分析师Stephen Byrd的观点，推荐采用"杠铃策略"——一端配置解决基础设施瓶颈（如电力供应）的企业及部分精选半导体和基础设施标的，另一端配置早期软件赋能者和AI应用企业。 值得注意的是，赋能者类别还涵盖基础设施与安全软件提供商，并不局限于半导体和数据中心公司。 筛选日本AI应用股：50只高相关性标的 为帮助投资者识别日本市场中的AI应用机会，该团队对日本东证1000成分股进行了系统筛选。 具体方法为：计算每只股票对AI采用股篮子的贝塔值（控制TOPIX收益），再减去其对AI赋能股篮子的贝塔值，得出"净AI应用贝塔值"，并据此选取排名前50的股票。

（高净贝塔的AI采用者股票业绩表现） 从历史表现看，这50只股票组合在2026年上半年整体偏弱，部分受制于市场对"SaaS末日"的担忧，但下半年以来表现有所改善。 该团队指出，尽管空头回补可能贡献了部分反弹，但结合全球AI采用股篮子的韧性，这一趋势值得重点关注，或是市场向AI应用企业轮动的早期信号。 筛选出的50只股票主要集中于IT服务与其他行业板块，涵盖瑞可利控股、任天堂、日本电气、野村综合研究所、BAYCURRENT等大市值企业，以及PKSHA TECHNOLOGY、沛星互动科技、SANSAN等中小型科技公司。 策略总结：减上游、增下游、守低波动 综合来看，摩根士丹利量化团队当前的配置建议可归纳为三条主线： ▪︎ 其一，对半导体和数据中心等AI资本开支相关股票，把握反弹机会逐步减仓； ▪︎ 其二，持续增配低波动率股票和财务稳健的价值股，以应对市场波动； ▪︎ 其三，将AI应用类企业作为中长期主题配置方向，通过净AI应用贝塔筛选框架寻找结构性机会。 该团队强调，AI应用提供了一个有别于传统风格因子的主题选股视角，可与上述因子配置策略形成互补。 在AI行情进入更具挑战性的后期阶段，区分AI资本开支端与AI应用端，将是投资者控制风险、把握机会的关键所在。