出任新主席执掌美联储 他要点燃三把火“体制变革”

即将成为新任Fed主席的华许，过去被视为“鹰派”代表，但近来似乎转变立场、迎合要求调降利率的川普，声称AI生产力让降息有理，但他却又主张缩减Fed资产负债表，并进行体制改革，究竟华许会为Fed带来何种改变……

华许（Kevin Warsh）已确认成为联准会（Fed）新任主席，他上任后的优先要务，从他在4月参院听证会上与议员们的对答或许就可以看出：重新设定通膨目标、让Fed回归核心职责，以及减少对量化宽松（QE）和前瞻指引的依赖。

华许在听证会上指出，Fed需要从过去几年的“政策错误”中走出来，进行一场“体制变革”。关于通膨问题，华许对共和党议员朗兹（Mike Rounds）的回答堪称最有代表性。议员表示，Fed在通膨问题上反应太慢且决策失误，华许回答：“我认为物价稳定应该是就算价格变动，也不会引起任何讨论。”

定义通膨 不死守2%目标

华许认为，现行以核心PCE等指标评估通膨的方式，只是个“非常粗糙的统计”，无法准确反映民众感受，并导致Fed在2021-2022年判断失准。他建议改为参考达拉斯联邦准备银行的“截尾平均数PCE”（Trimmed Mean PCE），剔除波动最极端的项目，才能更精准地捕捉潜在的物价趋势。他还倾向于摒弃死守单一“2%”的固定目标，改用更灵活的区间或心理定义。

华许也希望，联准会能“回归本职”，也就是维持“物价稳定”和“就业最大化”的双重职责，但Fed近年来却不断卷入例如气候变迁等政治议题，他认为这些并非Fed的“本业”。

回归本业 停止插手财政

此外，华许主张，Fed控制经济的主要手段，应该是以利率为准，而非长期持有庞大的债券资产。共和党参议员鲁米斯（Cynthia Lummis）提到Fed的资产负债表问题时，华许是这么回答的：“当Fed拥有庞大的资产负债表，且持有的未偿债务比金融市场许多部门还要多时，这本质上就是变相的财政政策。联准会必须停止插手财政事务。”

显然华许认为，Fed应该只能担任被动的市场参与者，他希望Fed多达6.7兆美元的资产负债表能大幅缩小。

华许还批评，当前的Fed官员说得太多，且过于依赖所谓的前瞻指引。他希望减少那些“排练好的演讲”，主张召开更具实质讨论意义、甚至是“凌乱一点也没关系”的政策会议。他对利率点状图等预测工具表示怀疑，认为这会让Fed被自己过去的承诺绑架，失去应对变化的灵活性。

减少印钞 避免赤字扩大

然而，这些激进的改革主张也引发了市场对“转型不确定性”的担忧，特别是若他大幅缩表或改变通膨定义，至少短期内可能会造成金融市场震荡。

华许长期以来一直认为央行沉迷于印钞，催生大到离谱的公共赤字，因而向来被视为鹰派，这些信念固然值得推崇，但显然不足以取悦川普。因此，华许的观点近几个月逐渐转向较宽松立场，与鹰派风格渐行渐远。

尽管华许在听证会上驳斥了他曾向川普承诺降息的说法，但他一再提出新的理由来支持他降低利率的主张，而这正是川普想要的结果。

另一个同样吸引各界注意的，是华许对于人工智能（AI）的看法。华许主张降息的头号理由，就是AI将能强化劳工的生产力，进而压低通膨，因此Fed现在就应提前降息。但截至目前为止，AI投资荣景对通膨所带来的却是相反的效应。资料中心耗电量大，推升电价。AI引发的基础设施浪潮，也引发全球半导体供应链的严重缺货现象，从内存到玻纤布，都因短缺而涨价。

华许也主张利用缩表来收紧市场流动性，借此压制通膨风险，进而换取未来更多降息的政策空间与弹性。然而缩表过程可能耗时数年之久；而且将6.7兆美元的资产负债表缩减1兆美元，与美国民众持有的31兆美元公债相比，只是区区之数。

华许与硅谷渊源颇深，甚至被媒体誉为“史上首位Tech Bro（科技圈兄弟）联准会主席提名人”。与传统学者出身的官员不同，他的职业生涯与人脉深受硅谷影响。

1990年代初他在斯坦福大学就读时期就已与创投教父提尔相识，网景共同创办人安德森也与华许从大学就认识。雅虎创办人杨致远、Palantir执行长卡普，同样是华许在硅谷的好友。