美期中选举预测市场再胜民调？

美国期中选举于当地时间周二登场，此次选举与过往不同的是，近年来在美国掀起极大议论的“预测市场”与博弈平台押注金额已突破14.8亿美元，创下新高。在外界对其业务审查日益严格之际，Kalshi与Polymarket等预测市场正面临历来最大考验，测试其能否可靠预测选情。 根据路透报导，这类平台在2024年声名大噪，当时它们力抗传统民意调查的趋势，率先显示川普（DonaldTrump）将重返白宫，此后便在全球媒体与投资人间累积了庞大追随者。 根据分析机构BetInt周一汇整的预测市场价格显示，民主党夺下众议院的多数机率为95%，掌控参议院的机率则为76%。 尽管预测市场一向标榜提供赔率具备极高准确率，但过去在美国初选及巴西总统大选中发生的几次重大失误，显示这些市场并非万无一失。 分析人士指出，若本次期中选举开票结果与预测市场赔率出现严重分歧，该产业的声誉恐将重创，尤其在美国选举投注金额创下历史新高的情况下更是如此。

▲预测市场平台Polymarket与Kalshi。（图／路透社） 身为龙头平台的Kalshi与Polymarket，也因数名候选人涉嫌在自己的选战中下注而面临不法行为的压力；此外，华府非营利机构“反贪腐数据联盟”（Anti-CorruptionData Collective，简称ACDC）的研究亦发现，相对小额的赌注就可能撼动政治预测市场的行情。 范德堡大学法学院副院长亚达夫（YeshaYadav）指出：“周二的选举确实是新一代预测市场的实战大考验”；她补充道，今年众多激烈的国会选战，将有助于勾勒出该产业整体的准确度成绩单。 她进一步表示：“许多选区的竞争都相当拉锯。” Polymarket与Kalshi对此表示，平台已加强内部监管，具备完善机制防范违规行为。Kalshi目前禁止政治人物与竞选团队人员参与政治类押注。两家业者亦强调，一旦有大额资金进出造成价格波动，市场也能迅速自行修正。 预测市场联盟（Coalition for Prediction Markets）执行长马洛尼（Sean PatrickMaloney）表示：“重点不在于预测市场是否十全十美，而是在一个充满混乱与偏见媒体的残缺世界中，我们需要有另一种途径来预测重大事件。” 这类平台允许交易者针对各种选战结果及变数买卖“是”或“否”的合约。Kalshi周一公布的期中选举各类押注总交易量达13.3亿美元；而根据ACDC的数据，Polymarket在国会选举市场的下注规模则约为1.45亿美元。 该非营利机构指出，目前已开立超过2.8万个期中选举预测盘口，但绝大部分交易量均集中在少数特定选战，包括德州、密西根州、缅因州及南卡罗来纳州的参议院席次之争。 包括范德堡大学2025年针对2024年大选近2,500个盘口所做的论文中普遍发现，预测市场在规模化样本下均展现出良好的“校准度”（calibration）。 但主导该项2025年研究的范德堡大学政治学教授克林顿（JoshuaClinton）指出，这在整体准确度上代表何种涵义却更难解读，因为绝大多数选区并非竞争激烈的摇摆区。 准确度衡量的是市场是否押中赢家；校准度衡量的则是赔率是否可靠。整体而言，综观所有市场，定价在特定机率区间的合约，其最终成真的频率通常与该机率相符。他表示，“但任何单一市场的价格到底有多精准，根本无从得知”。 罗格斯大学统计学教授克兰（HarryCrane）指出，从数据以及ACDC的资料来看，预测市场中绝大部分资金似乎来自少数老练的套利交易员。克兰表示，这些交易员运用民调及各类数据协助修正价格偏差，这正是预测市场值得被严肃看待的原因。 尽管如此，克林顿强调，即便顶尖的专业交易员也难免看走眼。 以巴西总统大选为例举例，Kalshi与Polymarket的定价曾显示，巴西总统鲁拉（Luiz Inácio Lula daSilva）击败右翼对手波索纳洛（FlávioBolsonaro）的机率仅有20%，但鲁拉最终仍在上个月成功当选。克林顿分析，这可能是由于老练的交易员为了防范“民调往往低估右翼候选人支持度”的风险，反而出现过度修正的情况。 对此，平台发言人回应，机率仅20%的事件本就时常发生，政坛爆冷逆转亦不例外。 MCP新兴市场伙伴兼投资组合经理哈登柏格（CarlosHardenberg）则表示，这给投资人的启示在于：预测市场是一项实用的风向指标，“但绝不能将其误认为确切定论。”