川普执政第一年经济报告：有喜有忧华尔街日报

周二的国情咨文演讲为总统川普提供了一个绝佳的平台，让他可以宣传他任内在经济方面取得的成就。

图源：华尔街日报报道截图

他去年12月在接受《政治报》采访时表示，他为自己打出“A++++++++++”的成绩。然而，在其重返白宫的第一年之后，美国人对他的经济“成绩单”评价褒贬不一。

就业：有待改进

除了医疗保健行业的工作，对于求职者而言，就业形势颇为严峻。2025年，美国雇主仅新增18.1万个就业岗位，较前一年大幅下降，创下二十多年来除衰退时期以外的最低水平。

经济与贸易的不确定性使部分企业在招聘方面更加谨慎。一些科技公司通过裁减员工转变了疫情后的招聘热潮。川普对移民的打击措施也意味着可供雇佣的外国劳动力减少。

2026年1月，劳动力市场出现回暖迹象，雇主新增13万个岗位，远高于经济学家的预测。但除医疗与社会服务领域的增加以外，其他行业的招聘仍然疲软。

失业率：超出预期

通常情况下，招聘大幅放缓会推高失业率。但这一次情况有所不同。去年全年失业率虽略有上升，11月一度升至4.5%，随后回落至上月的4.3%，但从历史标准来看，这些数字仍属较低水平。

经济学家指出，关键原因在于移民人数下降。高盛估算，2025年净移民人数（即移入美国人数与移出人数之差）降至约50万，低于2010年代约100万的平均水平。移民减少意味着求职人数减少，从而维持失业率稳定所需的新增岗位数量也相应降低。

通胀：显现改善迹象

川普实施关税并发动贸易战，但并未引发许多经济学家担忧的通胀飙升。上月年度通胀率为2.4%，低于2025年1月川普重返白宫时的3%。不过，美联储偏好的另一项通胀指标显示，去年12月价格涨幅有所加快。

但这并不意味着川普的全球关税政策没有代价。纽约联邦储备银行的一项最新分析指出，截至11月，美国企业和消费者承担了近90%的经济成本。去年4月“解放日”推出关税措施后，物价亦出现小幅上扬。

尽管涨幅放缓，但物价仍远高于疫情前水平，美国民众已对此感到厌倦。全国汽油价格有所下降，但咖啡和牛肉陷等商品价格大幅上涨，支出压力依旧明显。

总体而言，截至今年1月的12个月内，实际工资增速略高于此前12个月。这种韧性，加上低失业率，有助于解释为何消费者支出保持稳健，从而支撑经济增长。但情况并非全面向好。经济政策研究所（Economic Policy Institute）基于人口普查数据的研究显示，2025年最低收入群体的实际工资出现下降。

劳动力市场走弱通常首先冲击低技能工人，去年亦是如此。这类群体通常也难以从股市上涨带来的财富增长中受益。经济学家将这一现象称为“K型经济”——富裕群体飞速发展，而穷人阶层则不断落后。

股市：超出预期

去年股市表现强劲。

4月“解放日”新关税出台时，市场一度剧烈震荡，但跌势短暂。标准普尔500指数自4月低点以来上涨逾三分之一，投资者纷纷涌入与人工智能相关的股票；道琼斯工业平均指数近日首次突破5万点大关。这对经济而言是利好消息：股市上涨提升家庭财富，从而支撑消费支出。